玉米与大豆周期性价格互动特点

　　首先，美大豆/玉米比价呈现明显周期性。从近些年美豆/玉米比价走势来看，美豆/玉米比价的牛熊转换周期大概为1-1.5年。当前美豆/玉米连续比价偏低类似于2006年时情形，对美国大豆种植面积亦产生明显抑制作用，只是比2007年影响较为温和。目前美豆/玉米比价低于正常值2.4从去年8月份持续到如今，长达13个月，按照历史周期来看，比价回归正常将是半年内的事情。

　　其次，连大豆/玉米比价周期性不明，近年来呈现持续震荡走弱态势，反弹的比价高点通常在（2.1，2.3），比价的持续偏低易助推豆一持续震荡走高。

　　价格坚挺导致

　　玉米挤占大豆种植面积

　　玉米的价格坚挺，导致美豆/玉米比价持续偏低，影响农民的种植意愿。对比2006年美豆/玉米比价持续偏低时，玉米比价的偏高导致玉米在种植时具有明显优势。根据9月份美国农业部报告，美国11/12年度玉米种植面积仍较上一年度增加4.65%；同时，其进一步下调11/12年度美豆种植面积，较上年度减少3.1%。

　　事实上，2011年9月巴西、阿根廷大豆收获面积较高的预估值，给后期美国农业部进一步下调南美大豆收获面积、调高玉米收获面积提供了机会，后期将成为助力美豆上涨的重要题材。

　　玉米价格坚挺

　　将助推内外盘豆类跟涨

　　尽管近期大豆、玉米价格出现了明显下跌，但从目前美玉米极低的库存消费比，以及后期美国为维护其农产品(13.92,-0.28,-1.97%)国际定价权，继续维持其对玉米制造生物燃料采取的补贴政策可能性较大，美玉米后期应该仍将坚挺于600美分/蒲式耳以上。

　　近期美豆/玉米连续比价持续处于低位1.9附近，已处于历史最低值附近。而美豆、玉米库存消费比亦均处于历史低位，美玉米的价格已接近2008年历史高位，而美豆离2008年历史高位仍有近200美分，美豆目前处于价值洼地，后期仍有补涨需求。

　　就历史上美豆/玉米比价与美豆价格走势关系来看，一般在美豆/玉米比价偏低之时，美豆价格亦处于底部。只要宏观经济形势不出现大的问题，美豆继续上行的概率更大。

　　一旦美豆大幅走高，将使得连盘豆类出现不同程度的跟涨。豆一连续价格按玉米1205强支撑价2250来算，用（2.1，2.3）比价反弹区间来算，连盘豆一1205后期半年内的反弹高度可能为（4725，5175）；受美豆上涨，压榨成本的进一步抬升，油粕的价格也必然上到新的台阶，结合技术面走势，豆粕1205的反弹高度可能为（3500，3800）；豆油1205的反弹高度可能为（10800，11200）；棕榈油1205的反弹高度可能为（9400，9600）。

　　近期美豆走势可看出，美豆等农产品受宏观因素影响相对较小，后期只要宏观形势不出现类似于2008年的资金链断裂，则美豆更多的会受其基本面因素影响。就大半年走势来看，美豆在1300附近支撑较强，且后期潜在利多仍未兑现。稳健投资者，可采取右侧原则，于美盘、连盘豆类站稳之时，分批做多；激进者，可于前期豆类强支撑位附近分批做多，下破支撑位及时止损。　　⊙中证期货 徐 凡 施 丹 ○编辑 杨刚