经历了数周的低位振荡之后，上周美豆突然发力强势上涨，期价一举突破前期高点，也引领大连豆粕期货大幅走高。笔者认为，豆粕涨势或已透支了利多因素，后市期价上涨幅度有限。

　　美豆期价难以形成趋势性上涨

　　目前，北半球旧作大豆库存偏紧，新作大豆尚未上市，关于天气不确定性和旧作库存的题材炒作是这一时期大豆价格走势的主要影响因素，也是上周美豆大幅上涨的主要原因。美国农业部7月供需报告显示，美豆2009/2010 年度结转库存1.75亿蒲式耳，较上月下调1000万蒲式耳，处于历年的较低水平。

　　由于今年美豆种植面积增加，产量预期大幅提高，对新作大豆构成长期压力，加之截至目前并没有实质性的不利天气出现，美豆增产的概率非常大。美国农业部7月供需报告称，美豆2010/2011年度产量预计为9104万吨，较上月上调96万吨，为年度产量历史第二高位;年末结转库存3.6亿蒲式耳，较本市场年度大幅提高。从长期来看，美豆面临的供需压力非常大。因此，美豆趋势性大幅上涨的可能性不大。

　　国内进口大豆充足，增加豆粕供给

　　在进口大豆持续增加的情况下，国内大豆供给非常充足。海关总署数据显示，中国6月份进口大豆620万吨，高于上月的437万吨，1—6月份大豆进口累计达2580万吨，同比增长16.8%。目前沿海大豆港口库存处于590万吨的历史高位，美国农业部最新报告还将中国2009/2010年度大豆进口量上调至4800万吨。

　　庞大的大豆进口量和库存量最终都会转化为豆粕和豆油，按照进口大豆78.5%的豆粕转化率，2009/2010年度豆粕产量为3768万吨，较上年度增加 16%，增速高于历年平均水平，并且还有部分国产大豆也要转化为豆粕，后期豆粕的供给是非常充足的。目前沿海油厂进口大豆压榨仍有盈利，东北国产大豆压榨则处于亏损状态，主要以进口大豆压榨为主的油厂势必会增加豆粕的供给，对豆粕价格形成压力。

　　养殖业需求低迷

　　豆粕作为饲料生产的主要原料，价格的涨跌与饲料需求和养殖需求有着密切的关系。从年度数据来看，饲料产量是逐年递增的，但从月度走势来看，饲料产量波动较大。在二月份探底后，近几个月饲料产量在逐渐恢复，五月份预混料产量374万吨，配合饲料产量682万吨，均较二月份的低点上涨了近50%，后期能否持续性增产还需下游养殖业的配合。

　　从养殖行业情况来看，特别是生猪养殖行业，生猪和能繁母猪的存栏量有下降趋势，后期饲料消费必然会减少，这主要是由生猪养殖的周期性决定的。去年生猪存栏量急剧膨胀，期间甚至超过国家的警戒线，此后生猪价格受压持续低迷，猪粮比价一直在盈亏平衡点 5.5以下徘徊，养殖户利益严重受损，极大地打击了他们的养殖积极性，补栏需求减少，未来生猪存栏量仍有继续下降的趋势，长期来看，这不利于豆粕的需求增加，也不利于期价上涨。

　　综上所述，从长期来看，美豆难以形成趋势性上涨，不能提振豆粕价格，并且国内豆粕上游供给充足，下游消费不足，后期的上涨不具有持续性，因此，不应对豆粕的上涨幅度有太高期望，投资者应适时在高位平仓锁定利润。