2014年春节之后，豆类油脂市场整体走出一波低位反弹行情。其中，连盘豆油9月合约自节前低点跳涨，月内涨幅逼近500点。连豆受益于临储大豆收购政策的底部支撑，延续了上月以来的“碎步”攀升行情，月涨幅在2.49%，逾百点。豆类油脂的这波触底反弹，基本符合我们在此前报告中的预期。震荡上涨的原因主要可以归结为两个方面：其一，中国节日期间外盘强劲表现的溢出提振；其二，南美大豆临近关键生长期，市场对于产区土壤墒情的忧虑。除此之外，从国内终端消费市场来看，春节小长假期间食用油、畜禽消费的集中释放的后效应亦不可忽视。

    接下来，在南美巴西、阿根廷大豆集中上市之前，北半球供需仍将是豆类市场多空博弈的主战场。3月份，巴西内陆、港口物流或否改善将直接影响当地早熟大豆的上市进程。国内油、粕交投的恢复将决定临储油脂能否顺利出库，以及东北主产区余粮的消耗进度。

    一、国内市场：“短多长空”

    （一）国产大豆成本高企

    囿于本年度国产大豆产量不多，大豆供应紧张局面凸显。目前，东北主产区基层粮源比较短缺，农户手中余粮数量只有90万吨左右，流通环节也只有32万吨，并且余粮中优质豆的数量更加稀少。依据相关调查数据，作为国内最大的产区黑龙江，截止2月末农户余粮比例已不足30%，个别剩余量高的地区可能在40%左右，而去年同期全省余粮在五成以上。

    从产区大豆现货价格来看，当前油用大豆收购价格集中在4160-4240元/吨，食用大豆价格偏高，在4500-4900元/吨。相比之下，我国去年四季度公布的临储大豆收购价格是2.3元/斤，所以可以推断，截止4月30日本年度临储收购完成，该收购价格对于豆类价格仍然存在明显的支撑。

    除了豆价本身成本高企，铁路运输费用上调导致销区大豆成本上升。此前，国家发展改革委下发了《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》（发改价格〔2014〕210号），决定自2014年2月15日起，调整铁路货物运价，铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。

    依照通知规定，南昆线、威红线执行的临管运价相应调整如下：整车货物每吨公里0.157元，自轮运转货物每轴公里0.471元；零担货物每10千克公里为0.00157元；集装箱货物每箱公里运价率分别为：20英尺箱3.928元，40英尺箱5.342元，空自备箱按重箱费率的40%计算。据此，哈尔滨至江苏以南地区铁路的大豆运费价格将普遍上涨20-40元/吨，四川以及云南地区涨幅高达60-80元/吨。

    不过，在未来一两个月，东北大豆部分固定消耗仍不可避免，农民备耕来临，将带来手中余量的一次集中出货。与此同时，国家直补政策或将公布具体细节，接下来，4月份以后国家临储拍卖也可能随时开始实施，会对豆类期价上涨构成中线压制。

    （二）港口大豆消耗减速

    相关数据显示，截止2月26日，我国进口大豆港口库存维持在565.121万吨的相对高位。而进口大豆每日港口消耗在18.3万吨，处于近6年同期最高水平。这反应节假日的消费旺盛并未能有效加快国内市场的“去库存”进程。

    新增供应方面，依据海关数据显示，1月份我国大豆进口量为591万吨，低于上月的740万吨，环比下降20.1%。另国粮信息中心预估，2、3月份进口量分别递减至505.4万吨、348.7万吨。其中，3月份预估值已经远远低于去年同期水平，到达近5年低位。可以想见，在接下来一两个月内，港口地区油企、贸易商进口需求量仍会相对清淡。