自今年七月份次贷危机恶化，形成席卷全球的金融危机以来，以美元定价的大宗商品价格持续下滑。国内外豆类产品价格也不例外，我国油脂企业亏损严重。而进入十一月份以后，随着到岸大豆的成本逐渐下滑、豆粕价格坚挺，使得国内各地压榨企业利润得以逐渐恢复。

    在经过了前段时间亏损之后，很多油脂企业的经营策略有了明显变化，规避风险的意识明显增强，而其在操作上，在规避现货价格波动所引发的风险同时，更加注重压榨利润的实现。基于此，豆油价格的后市行情变化具有了一定的主观决策性，其价格走势，具有了更多不确定性。通过分析油脂压榨企业自身生产经营状况，来了解压榨企业对豆油的定价策略，研判豆油后市的走向。

    厂家惜收，农民惜售

    最近一段时间，国内油脂企业，尤其以国产油料为主要原料的企业，油料收购一直维持谨慎，这主要是受进口成本偏低且厂家对后市行情悲观所影响。

    受近期油脂市场低迷不振影响，各菜油产区的菜籽价格步步下滑。从前段时间高达2.7元/斤—3元/斤的收购价格跌到1.5元/斤—1.6元/斤还无人问津，这让很多贸易商和农民心理上无法接受，而在这轮收购的过程中，受伤害最大的就是中小榨油厂，还没有从年后油价的暴跌行情中恢复过来，菜籽暴跌又让其雪上加霜，使很多企业面临资金链断裂，或者破产的危险。

    作为油料的大豆收购目前也在经历着同样的困境，随着原油价格的下跌，国际船运费随之下调，后期到岸大豆成本也随之降低。截止到11月24日，美国至我国运费29.21美元，巴西26.85美元，阿根廷28.12美元，1月船期美豆理论成本2986元/吨，巴西2976元/吨，阿根廷2946元/吨。FOB豆油1月船期南美货673.7—711.2美元，到港口折合6382—6697元；美国货706.8美元，到港口折合6626元，我国目前进口大豆成本为3100元/吨，而当前点价的1月船期进口美洲大豆，到港理论成本处于2946—2986元/吨之间，较港口分销大豆3540—3620元/吨，仍低出560—670元/吨，且当前及未来进口大豆的成本，依旧明显低于东北地区国产大豆3300—3440元/吨的油厂收购价格。

    有了菜籽企业的前车之鉴，大豆压榨企业在今年的原料采购中也是维持谨慎操作的态度，东北、华北地区，用国产大豆压榨的油厂，担心进口大豆冲击产区，不敢大量采购。有些厂家甚至提前或延长了每年的停机检修时间，以规避原材料价格变动带来的风险，从而造成了今年“厂家惜收，农民惜售”的尴尬局面。

    油脂企业收购左右为难

    2008年我国农民大豆种植成本大幅增长。种植天气方面，今年年初在南方暴雪灾害的同时，东北遭到了50年一遇的干旱，但是由于干旱发生在播种之前，播种之后天气情况良好，降水充足，7月份生长季节黑龙江气温较往年偏高。

    中国大豆种植成本

    种植成本方面，化肥价格上涨幅度比较大，二胺价格由2400元/吨上涨到5000元/吨以上；硫酸铵由2000元/吨上涨至超过4000元/吨；氧化钾由1800元/吨上涨至3600元/吨。柴油方面，以大豆主产区黑龙江省为例，去年黑龙江农用柴油的价格为4000元/吨左右，而今年在发改委尚未提价之前，黑龙江的农用柴油价格已经上涨到6600元/吨。人工成本和种植成本方面大幅增长。黑龙江的大豆综合种植成本由180元/亩上涨至266元/亩，旱田租地价格由200元/亩上涨达到了260元/亩。当地农户的基本承包田种植成本集中在2000元/吨，由于部分农户的肥料为往年留存或生物肥料，其种植成本较低，大约 1860元/吨；而依靠租种农田进行种植的农户，因地租高企，其转包地的平均成本为3665元/吨，农场承包地成本亦集中在3975元/吨。由于农场承包地所占数量较小，而基本承包地及转租地份额略大，至此，将租地成本和所有种植成本综合计算，2008年黑龙江大豆的成本价大约在3700元/吨，比2007年上涨了约23%，这使得农民的惜售情节明显增强。

    由于各地区租种方式及份额不同，东北地区部分农户在低于3600元/吨的价位便明显亏损，而租种土地较多的农户，在3800元/吨的价位便处于损失。单单从成本来看，今年的丰收并不会给农户带来更多的收益，农产品的低价格弹性性质再次体现，“谷贱伤农”，由于油粕、养殖等市场整体不乐观，这也意味着，大豆有跌至平均成本线附近的可能。

    我们估算目前东北农民心理预期大豆售价大约在3800元/吨—4000元/吨。当前国家虽然以3700元每吨的价格收储大豆，相较农民的心理价格依然有一定差距，但是比之前新豆上市之初的1.58元/斤—1.65元/斤的价格依然高出不少，农民惜售心理可以充分理解。

    油厂若提高油料价格收购，则具有较强生产风险，而降低价格收购，农户出售减少，最终促使部分油脂压榨企业被迫停收。

    席卷全球的金融危机，目前已经逐渐渗透到经济实体。在当前一片悲观的市场环境下，国内豆油厂商，对油脂后市不敢表示过分乐观。油厂定价较为谨慎，临近年底，小包装油需求加大，季节性需求回升，而国内目前整体豆油库存水平下降很厉害，而外盘的持续下跌，使进口商对进口毛豆油望而止步。目前数据显示春节前，国内进口毛豆油数量很低，导致国内后期豆油库存会持续深度消化。在这种情况下，如果外盘持稳或者伴随反弹，将会刺激买货需求。受此影响，油脂压榨企业多以合同、协议形式提前出售，并在指定日期后提货。这使得豆油具有一定抗跌性，转移了企业的经营风险，同样也保证了企业的收入。

    油脂企业定价谨慎

    不论何时何地，企业都是以赢利为最终目标的，油脂压榨企业亦是如此。于是，豆油销售价格的制订，在很大程度上受到了压榨利润的限制。因大豆的出品率较为稳定，我国大多数油厂粗略地将豆粕价格定在较大豆价格低400元/吨—600元/吨，于是豆油价格自然形成。

    由豆油定价原理可以看出，豆粕的供需反映出的价格在一定程度上影响着豆油的定价。由于近期国内畜禽饲料销售形势呈现温和回升的态势，尽管目前的畜禽存栏水平和补栏意愿难以提振饲料消费量。据了解，当前育肥猪存栏数量同比仍然增长 10%—20%，但是疫病对于部分产区有一定影响，造成当地散养户抛售量的增加，另外也存在淘汰母猪的现象。而在消费旺季之前，国内畜禽将经历一波出栏高峰，因此节后来自生猪和家禽的存栏以及补栏水平就显得尤为重要。进入10月份之后成年畜禽的存栏量较9月有所减少，但同时伴随着母猪和种鸡的陆续开产，幼畜数量稳步上升，因此11月幼畜饲料需求强于常年畜禽的饲料消费水平。因而畜禽养殖的需求现状将会继续影响到饲料企业的原料采购节奏。受需求增加，豆粕价格一直居高不下，与期货盘上的价格差距很大。但是由于养殖业对经济后市也不太看好，预计短期内仍将会以即买即用的策略为主，并继续维持偏低库存水平。

    依照目前的豆粕需求量，截至24日，国内豆粕平均价格在3116元/吨，而进口大豆平均价格在3561元/吨，国内国产大豆平均价格为3623元/吨，使大豆与豆粕的平均价格差分别为445元/吨和507元/吨，均处于正常区间之内。而按照压榨利润计算，我国各地企业处于亏损162元至赢利217元/吨的正常利润区间，于是豆油市场压力并非很大，而各地企业的豆油定价自然以自身供应情况，及周边需求状况为准，使豆油价格波动减小。

    正由于以上原因，国内东北、山东、江浙等地区油厂开工依旧不多，豆油供应预期提高有限，支撑了现货价格；而东北地区农户因种植成本偏高而表现惜售，政府加大粮食价格支撑力度，也使产区大豆价格对政策依赖程度明显提高；同时，进口大豆价格持续偏低，其到港虽集中在华南地区，但仍有冲击北方产区大豆价格的可能，使历来在3月之前以收购国产大豆为主的东北、华北等地区企业，收购表现迟滞。此外，国际大环境依然处于金融危机之中，未来的期货行情难以预料，这也使油脂企业具有谨慎心态。不过，在压榨利润处于正常区间，贸易商及终端市场豆油存货不多，以及未来节日需求等因素影响下，豆油仍是国内豆类和油脂产品中最为抗跌的一个，后势预计仍将较其他品种表现良好。

    虽然各国纷纷出台了一系列的救市措施，但是从市场反应来看，投资者对后市经济还是持悲观态度。引用温家宝总理的一句话：“信心比黄金更重要”， 在投资者信心没有恢复的情况下，我们还不能乐观地看待后市。市场“信心”的恢复仍需时日，全球金融危机所造成的影响使食用油市场存在太多的不确定因素，频繁振荡的可能性增大。