一、行情回顾

十月豆类产品强势反弹，其中又以外盘来带动内盘为主要轮动。本月美豆、豆粕、豆油均收出大阳线，尤其是以美豆为代表，从最低906美分最高拉高到1059美分，豆粕涨势更是气势如虹，整个十月，拉涨了将近30%，豆油涨幅最小，只有5.5%左右。在美盘的强烈带动下，国内盘也不甘示弱，豆粕主力1505合约十月上涨10.81%，报收于3024点，豆油主力1501合约上涨2.1%，报收于 6022.国内盘的涨幅明显低于国外盘，其中存在一定的内在原因，会在下文中详细陈述。在持仓方面，外盘最近的基金持仓有加多豆粕之势，国内方面，伴随着反弹，豆粕减仓了62万手，豆油减仓了24万手，是因为对反弹的不认同造成的减仓还是空头认赔出局而造成的，需要后期的持仓与走势来印证。

二、基本面

国际方面：

供给：

1、美国农业部公布最新作物生长报告，美豆生长优良率为73%，创历年来的历史最高水平。美国农业部不断调高美豆单产量和总产量，10月预估单产达47.1蒲式耳/亩，总产量达39.27亿蒲式耳，创历史新高，但均低于市场预期。报告下调大豆（0， -4578.00， -100.00%）年末库存，且低于市场预期。因此，我们认为本次 USDA 供需报告对盘面利多。

2、由于前两周美豆主产区降雨导致收割延迟，但本周天气转晴，美豆收割进度也有所加快。美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，，美大豆收割工作已完成70%，低于76%的5年平均水平，高于一周前的53%.这也是导致美豆最近反弹的原因之一。

3、美国农业部的报告称8-10月的美国大豆库存仅为383万吨，处在历史低位，在出口强劲的背景下，美国国内9月份大豆压榨量仅为9997万蒲式耳，创十年以来的新低，以致后期的美国豆油及豆粕的供给都是偏紧的，价格反弹是一种必然。

需求：

美豆2013/2014年度的销售情况创近年新高，出口需求强劲，预计2014/2015年度的销量将会超越2013/2014年度。截止10月24日，美豆周度出口量达217万吨。远高于市场预期，这是美豆类近期反弹的主要原因。

巴西方面：巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）发布的第一次2014/15年度预测报告显示，2014/15年度巴西国内大豆产量有望增长，但是要低于其他分析机构的预测，因为CONAB对于豆价下跌幅度非常警惕。CONAB预计2014/15年度巴西大豆产量为8883万吨到9241万吨。大豆播种工作上月开始，明年年初收获。最新的产量预测数据高于上年的实际产量8612万吨，不过低于私营分析机构的最高预测水平9800万吨。美国农业部预计巴西大豆产量为9400万吨。正常预估的话，巴西2014/15大豆产量会高于去年，但不会高太多。行业刊物油世界称，巴西头号大豆产区马托格罗索州天气高温干燥，耽搁大豆播种工作。巴西中部其他地区天气同样高温干燥。部分豆田可能需要重播，因为大豆作物被干旱损害或已经旱死。后期，炒作美豆的价格也将会逐步转移到巴西种植面积及巴西天气的炒作方面。

总体而言，2014年与2015年上半年大豆全球供给一定是过剩的，因此，豆类将很难走出大牛市。因此行情更多的走势强调节奏性把握，在于需求与库存的动态变化，比如美豆的出口及南美大豆的播种情况。

国内方面：

供给：

据天下粮仓调查显示，2014年10月份国内各港口进口大豆预报到港72船439.3万吨。因美国大豆装船顺利，11月份大豆到港量最新预估增至640万吨，较上周增10万吨，12月份到港量最新预估650万吨，与上一周一致，1月份到港量初步预估580万吨。11-1月份到船情况仍可能有所变化。后期大豆供给方面压力较大，价格预计下行。

截止本周全国各地油厂大豆压榨总量1456450吨（出粕1157877吨，出油262161吨），较上周的1474150吨略降1.20%.本周大豆压榨开机率为49.43%，较上周的50.03%减少0.6个百分点。进入下周后，油厂缺豆现象严重，不少油厂将因此而停机，预计下周油厂开机率将继续下降，按目前油厂的开机计划核算，下周全国各油厂大豆压榨总量将下调。

因大豆到港非常有限，使得本周进口大豆库存量大幅下降，国内进口大豆库存总量475.2万吨，较上周的532.1万吨下降56.9万吨，降幅11.97%，但仍较去年同期的458.65吨增长3.60%.

10月份是大豆供应低点，10月份以后，大豆到港量及使用量有一定回升，库存处于年内低点。大豆价格预计在10月底至11月初有一定的反弹，反弹后会重归弱势。

需求方面：

虽然养猪利润有所好转，但生猪存栏数和能繁母猪存栏数依然位于低位，由于利润好转带来的生猪补栏能否带动饲料的需求仍有待观察。生猪存栏量有所回暖，但能繁母猪数依然为下跌趋势，表明补栏信心不足。后期饲料需求并不乐观。

现货方面：

截止10月31日，全国的豆粕平均价格为3623.94元/吨，环比上个月上涨115.46元/吨，涨幅为3.29%，明显低于期货涨幅；豆油方面，截止10月31日全国豆油的平均价格为6013.13元/吨，环比上月上涨152.63元/吨，涨幅为2.60%.豆油涨幅较小，也跟其较大的商业库存有关。

三、操作建议

美豆丰产是不争的事实，也是豆粕接连下跌的主因，从大豆供给方面来看10月份至11月初是短期供应低点，11月份以后美豆还会源源不断地到港。由于10月份大豆供应减少，开机率的降低，豆粕库存有一定回落，再加上美豆收割率比往年低、出口需求强劲，一波反弹可期。在需求方面，虽然生猪存栏量的缓慢攀升，但由于生猪存栏量及能繁母猪量处于价格的据对低位，或对豆粕需求难以提供支撑。豆油方面由于较高的商业库存及低迷的需求，虽然说逢年底都是豆油需求的高峰，但是今年来看未必能按照历史重演。预测10月份到11月初的反弹结束后，总体而言期货价格方面应该在11月份的操作策略应以逢高做空为主。预期2014/2015年度的供应压力较大，月均到港量可能在600吨以上，因此豆粕1505合约在2900-3000区间可以介入空单，目标位2800-2900，止损3080-3200.仓位小于50%即可。

原标题：美豆丰产是豆粕接连下跌的主因